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阳光诺和(688621)

事件：公司发布2023中报，实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%，实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长40.62%。

23Q2业绩稳步增长，运营效率不断提升：23年H1公司营业收入4.61亿元（同比+42.16%），归母净利润1.18亿元（同比+35.03%），扣非归母净利润1.15亿元（同比+40.62%）。单季度看，公司Q2实现营业收入2.29亿元（同比+29.64%），归母净利润0.70亿元（同比+29.84%）；扣非归母净利润0.68亿元（同比+34.32%）。公司运营效率不断提升，23H1销售费用率2.57%，管理费用率11.01%，财务费用率0.46%，相较2022H1年分别下降0.48pct、1.93pct和0.11pct。

主营业务收入可观，服务能力持续加强：报告期内，公司药学研究服务实现营业收入31,660.16万元，同比增长37.30%。临床试验、生物分析及药理药效服务实现营业收入14,409.96万元，同比增长54.55%。公司持续加强服务能力，“临床前+临床”综合研发服务模式有助于提高药物开发成功的概率和研发效率。四大专业平台（临床试验研发平台、数据管理及统计分析平台、SMO平台、第三方稽查平台）已在全国设立19个常驻点，与260余家医院建立长期临床合作，积累了丰富的创新药物及改良型新药的临床研究经验。

研发投入力度大，自研项目成果累累：报告期内，公司共投入研发费用5,336.33万元，增幅47.71%。截至报告期末，研发人员共有987人，占员工人数83.29%。新立项自研项目达40余项，累计已超290项。新获得PCT国际专利1个。参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过NMPA批准进入临床试验，47项药品申报上市注册受理，7项一致性评价注册受理；取得31项药品生产注册批件；18项通过一致性评价；5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有15项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共6项。

盈利预测与投资建议：公司作为国内较早对外提供药物研发服务的CRO公司之一，拥有健全的质量检测和控制体系，储备了丰富的研发人才，服务能力强，业绩符合预期。预计2023-2025年公司营收分别为9.4/12.6/16.8亿元、归母净利润分别为2.2/3.1/4.2亿元。维持“买入”评级。

风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险;产品质量风险;毛利率波动风险。