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金吾财讯|国信证券发布研报指，百度集团-SW(09888.HK)26Q1财报显示，AI驱动业务收入首次占百度核心的52%，达136亿元，同比+49%，环比+21%。其中，AI云基础设施收入88亿元，同比+79%，GPU云同比增长184%；AI应用收入25亿元，同比持平；AI原生营销服务收入23亿元，同比+36%，占百度核心在线营销收入的18%。昆仑芯项目正推进监管报备，目标推动上市后估值和业绩正向增长。自动驾驶(Apollo Go)26Q1提供320万次完全无人驾驶出行服务，同比+120%，国内武汉已单城盈利，海外定价环境更优。广告收入持续承压，26Q1广告收入126亿元，同比-11%，占百度核心总收入48%。百度App MAU达6.55亿，同比-10%。财务方面，2026Q1总收入321亿元，同比-1%；百度核心收入260亿元，同比+2%；爱奇艺收入62亿元，同比-13%。经调整归母净利润43亿元，同比-33%，经调整归母净利润率14%。百度核心经调整归母净利润44亿元，同比-30%，经调整归母净利润率17%。国信证券维持百度集团-SW(09888.HK)“优于大市”评级，给出合理估值区间150.00-180.00港元。考虑到宏观经济下广告收入承压与Gen-AI研发投入持续增长，预计2026-2029年经调整归母净利润分别为209/215/256亿元（前值221/228/273亿元），调整幅度-5%/-5%/-7%。风险提示包括：宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期；AI大模型实际应用效果不及预期；政策风险等。

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